事件:公司发布 2019年半年报,2018H1营收 23.68亿元,同比增长 29.51%,归母净利润 0.43亿元,同比下滑 12.11%。
   
点评: 1、 物联网板块营收快速增长+毛利率回升成亮点。
   
19H1,分业务板块来看,物联网产品及服务营收 13.56亿元(YoY +127.41%),通信工程服务营收 6.33亿元(YoY -8.97%),通信产品销售营收 3.79亿元(YoY-29.37%)。其中物联网产品及服务营收快速增长,主要受益于公司沿着“云+端”的物联网发展战略思路,持续深化三大产品线以及聚焦四大赛道布局。
   
毛利率方面,物联网产品及服务毛利率 14.80%(YoY +2.94pp),通信工程服务 14.96%(YoY -1.42pp),通信产品销售 26.95%(YoY -0.45pp)。其中物联网产品及服务毛利率同比提升,预计主要原因为公司推出毛利率更高的中高端产品,叠加公司持续推进龙尚科技和芯讯通的研发共享,提升供应链协同效应等。我们预计后续该板块的毛利率有望持续提升。
   
2、 盈利受累财务费用拖累出现短期增长不明显,预计随着定向增发完成财务费用压力有望释放,盈利有望与营收同步增长。 虽然公司营收持续增长,但由于公司主要使用债性融资补充运营资金,因此业务扩张的同时带来银行借款利息支出增加,财务费用大幅提升(2019H1财务费用 0.69亿元,同比大幅提升了 132.63%),我们预计随着新一期的定向增发(2019年 5月 6日通过股东大会)完成,有望大幅缓解利息支出带来的财务压力,预计 2020年有望实现净利润与营收的同步增长。
   
3、三大产品线+四大赛道,物联网板块布局持续深化值得期待。 公司继续以成为国内人工智能物联网(AIoT)的领先者为战略定位,在“云+端”的优势基础上,布局大中台、 AIOT 智能设备与广泛合作的智能终端三大产品线,并在此基础上延伸公司的四大赛道,包括 5G 物联网模组应用生态、基于物联网云平台的赋能生态、智慧物联网解决方案应用生态与智能物联网设备应用生态。明确方向,快速落地, 公司通过引进大量 AIoT 软件研发及销售人才,相继推出 5G 模组、 AI 神经中枢平台以及各类智能终端、智能设备等创新产品,并在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得应用。 在即将到来的万物互联时代,物联网市场前景广阔,公司的一系列布局落地值得期待。
   
盈利预测及投资建议: 经过近年来布局, 公司的物联网板块在“ 云+端”基础上, 进一步明确了“ 三大产品线+四大赛道”布局,从 19H1的营收和毛利率方面已初现成效重回快速增长的通道, 在即将到来的万物互联大潮下值得期待, 我们持续看好公司的商业模式及长远发展。考虑 19年仍将受到业务扩张带来的财务压力,我们对公司 19-20年的净利润从 3.03、4.31亿元下调为 0.9和 1.9亿元,维持增持评级。
   
风险提示: 运营商 Capex 下滑,新业务拓展不及预期,并购资产整合不顺利风险,财务费用压力持续高企风险